国泰君安陈奥林:MSCI中国A股指数抗压性优势显着

  • 日期:09-15
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国泰君安陈奥林:摩根士丹利资本国际中国A股指数具有显着的抵抗压力

国泰君安证券首席财务分析师陈欧林

年内ACI A股的第二次扩张将于8月27日收盘后正式生效。

根据之前的计划,摩根士丹利资本国际(MSCI)将中国新兴市场指数中的大盘A股因素从10%上调至15%。到目前为止,中国A股的MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重分别为7.79%和2.46%。

创业板股票包含在MSCI指数中,包含因子为20%。

根据中金公司的估计,预计将纳入200亿美元(约合1600亿元人民币)的A股新基金。 11月底的扩张将带来420亿美元(约合人民币2900亿元)。新的资金。

摩根士丹利资本国际在年内多次扩大A股。这会对A股市场产生什么影响?此外,MSCI推出的MSCI中国A股指数与沪深300指数和沪深500指数进行比较。有哪些明显的优势和其他部分投资问题,也引起了市场关注。针对这些问题,“新京报”记者近日采访了国泰君安证券首席财务分析师陈奥林,并获得了详细解答。

新京报:MSCI今年多次扩大A股。这会给A股市场带来什么样的短期和长期影响?

陈奥林:摩根士丹利资本国际公司的扩张对引进外资以及推动A股市场的重要性产生了影响。

首先,随着A股国际化的加速,外资流入实际上是相对长期的事件。参考韩国市场,外国投资分配比例基本上为15%至30%。根据这一计算,这种扩张只是外资流入A股。一开始,未来仍有大约5至10倍的上涨空间。

其次,随着外资流入,外资的定价能力得到显着提升。所谓的定价权分为两种,一种是交易定价权,即一定的股票是否会根据买卖方向产生相应的价格变化。另一个是投资定价权,即在股票转换为投资者头寸后股票是否相对于市场具有显着的超额收益。

国内机构的交易定价能力高于投资定价能力。随着外资的进入,更直观的感觉是它买入的股票,股票涨幅,或者超额收益变得非常稳定。其次,定价权并不一定与资金数量有关。有时具有强大定价能力的个人或实体购买股票,即使资金数量很少,它仍然对市场具有强大的引导作用。

因此,MSCI的扩张对A股的国际化进程起到了加速和稳定的作用。在加速的背景下,市场的定价模型和投资者模型会有明显的变化。

新京报:MSCI中国A股指数股与沪深300指数和沪深500指数重叠。那么,与这些指数相比,MSCI中国A股指数的明显优势是什么?

陈奥林:索引编制的核心目标有三点。首先,指数必须具有高度代表性;第二,整个指数需要高度可投资;第三,它可以是连续的。

其中,第一点是最重要的。从这一点来看,MSCI中国A股指数在风格和行业上比沪深300和中证500指数更加统一。例如,沪深300指数的大部分权重集中在金融股中,导致风格极不平衡分配,但MSCI指数,与上海和深圳300更相似,类似于药品等股票,并减少金融股。重量,所以平均价格在款式和重量上保持平衡。

其次,MSCI中国A股指数涵盖不到25%的上市主板和深圳证券市场,但这些股票占市值的65%和70%,因此该指数具有很强的代表性。

第三,从编制规则的角度来看,MSCI的机制更加灵活,市场价值领域的选择范围很广,库存数量不确定,调整频率较高,使得指数更具适应性。市场和环境变化。此外,CSI 300和CSI 500使用更多公共数据,但MSCI指数还将咨询整个行业专家,这使得自由流动的市值数据使用更接近实际数据,这使其更有效。

与此同时,外资的不断流入将使整个A股市场的定价概念更接近外国投资的概念。外国投资的概念有几个特点。首先,它更倾向于价值投资。其次,它有助于提高整个市场的定价效率。近年来A股的定价效率显着提高,超额收益变得越来越困难。在这种背景下,它更适合被动投资,因此指数变得更加重要。

在制度化进程加速的背景下,A股目前的制度特征已经变得非常明显。一项数据表明,2007年,个人投资者占头寸的45%,而目前不到25%。但是,还有另一个数据。 A股交易价值的70%仍由个人投资者贡献,因此个人投资者头寸的比例大大降低,但交易比率并未显着下降。因此,从仓位结构来看,A股已经逐渐从个人投资者转变为机构投资者。

因此,在未来五到十年,或至少三到五年内,构思思维将成为一种更主流的思维。这种思维与思辨思维有三点不同。就时间而言,构思思维是相对长期的。投资思维相对来说是短期的;从定价的角度来看,更多的可配置性是总体思维,思辨思维是更边缘化的思维;从整体逻辑来看,配置思维更偏分配边际投机思维更关注边际信息的变化或超过预期。

新京报:今年第一季度,香港联合交易所宣布已与MSCI签署了许可协议。它打算在获得监管部门批准并响应市场情况后,为MSCI中国A股指数推出期货合约。市场有什么影响?它是否会加强MSCI中国A股指数在MSCI指数中的主导地位?对相关产品有什么影响?

陈奥林:从理论上讲,期货合约交易涉及三种人。第一个是推测性的。投机者肯定会拥有它,但这个期货是由香港证券交易所推出的。一般来说,在成熟市场。另一方面,期货合约仅用作工具。投机者的数量不一定与工具的引入有关。因此,这个工具的引入并不会对股市产生很大的波动影响。

第二种类型是套利,因为整个期货合约的水平和整个目标的规模都在合理的范围内,所以套利交易将统一。但在套利交易的同时,更好的地方是为市场提供非常强大的流动性。

第三类是对冲人,这是市场中最重要的人,因为对冲的数量,包括参与机构的数量和比例,相对较大。而在整个期货合约推出后,最大的意义在于给机构投资者,特别是拥有大量资金的投资者提供更好的对冲工具。

事实上,与沪深300和上证500指数相比,摩根士丹利资本国际中国A股指数已显示出明显的抗压性优势。但是,如果能够引入期货,指数的流动性将会进一步提高,因此将获得阻力。更好的改进。

从指数基金的角度来看,指数基金的质量更多地反映在基础目标的流动性数量和流动性表现上,因此流动性越好,该目标的质量越高。相反,在此期货推出后,它还将帮助MSCI相关产品表现更好,或投资适应性将更高。

新京报:您能否将MSCI中国A股指数期货与A50指数期货进行比较?两大期货有什么区别?

陈奥林:首先,两者的发行方式不同。 A50指数期货在新加坡发行,MSCI期货由香港联交所发行。因此,他们所针对的投资者是不同的。在摩根士丹利资本国际在香港期货的未来,投资者可能会引入更多A股定价属性或更熟悉A股定价模式,而A50指数期货非常接近美国股市或海外定价模式。

索引本身的属性是不同的。 A50和SSE 50期货或SSE 50的成本相似,但MSCI指数在行业和风格上分布更均匀。外国投资者对市场定价的首选是ROE(净资产收益率)。首先,公司必须盈利。第二个偏好是PB(P/B比率),但外国投资不是基于PB。 PB仅用于计时工具不是库存选择工具。因此,外资需要购买价值股,成长股以及任何具有ROE生产能力的公司。在这种支撑作用下,需要根据股指期货的目标进行套期保值,因此MSCI股指期货的推出可以更好地满足外资的实际投资需求。

相反,A50指数的最大问题在于其拥有50个市值最大的市值,因此其风格也严重偏向于房地产,银行和非银行融资。它充当金融股或主要金融部门。套期保值工具非常有效,但难以对冲整个市场或整个成长股,这是两者之间的核心差异。

新京报记者潘一春陈鹏主编徐超校对

09: 17

来源:新京报

国泰君安陈奥林:摩根士丹利资本国际中国A股指数具有显着的抵抗压力

国泰君安证券首席财务分析师陈欧林

年内ACI A股的第二次扩张将于8月27日收盘后正式生效。

根据之前的计划,摩根士丹利资本国际(MSCI)将中国新兴市场指数中的大盘A股因素从10%上调至15%。到目前为止,中国A股的MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的权重分别为7.79%和2.46%。

创业板股票包含在MSCI指数中,包含因子为20%。

根据中金公司的估计,预计将纳入200亿美元(约合1600亿元人民币)的A股新基金。 11月底的扩张将带来420亿美元(约合人民币2900亿元)。新的资金。

摩根士丹利资本国际在年内多次扩大A股。这会对A股市场产生什么影响?此外,MSCI推出的MSCI中国A股指数与沪深300指数和沪深500指数进行比较。有哪些明显的优势和其他部分投资问题,也引起了市场关注。针对这些问题,“新京报”记者近日采访了国泰君安证券首席财务分析师陈奥林,并获得了详细解答。

新京报:MSCI今年多次扩大A股。这会给A股市场带来什么样的短期和长期影响?

陈奥林:摩根士丹利资本国际公司的扩张对引进外资以及推动A股市场的重要性产生了影响。

首先,随着A股国际化的加速,外资流入实际上是相对长期的事件。参考韩国市场,外国投资分配比例基本上为15%至30%。根据这一计算,这种扩张只是外资流入A股。一开始,未来仍有大约5至10倍的上涨空间。

其次,随着外资流入,外资的定价能力得到显着提升。所谓的定价权分为两种,一种是交易定价权,即一定的股票是否会根据买卖方向产生相应的价格变化。另一个是投资定价权,即在股票转换为投资者头寸后股票是否相对于市场具有显着的超额收益。

国内机构的交易定价能力高于投资定价能力。随着外资的进入,更直观的感觉是它买入的股票,股票涨幅,或者超额收益变得非常稳定。其次,定价权并不一定与资金数量有关。有时具有强大定价能力的个人或实体购买股票,即使资金数量很少,它仍然对市场具有强大的引导作用。

因此,MSCI的扩张对A股的国际化进程起到了加速和稳定的作用。在加速的背景下,市场的定价模型和投资者模型会有明显的变化。

新京报:MSCI中国A股指数股与沪深300指数和沪深500指数重叠。那么,与这些指数相比,MSCI中国A股指数的明显优势是什么?

陈奥林:索引编制的核心目标有三点。首先,指数必须具有高度代表性;第二,整个指数需要高度可投资;第三,它可以是连续的。

其中,第一点是最重要的。从这一点来看,MSCI中国A股指数在风格和行业上比沪深300和中证500指数更加统一。例如,沪深300指数的大部分权重集中在金融股中,导致风格极不平衡分配,但MSCI指数,与上海和深圳300更相似,类似于药品等股票,并减少金融股。重量,所以平均价格在款式和重量上保持平衡。

其次,MSCI中国A股指数涵盖不到25%的上市主板和深圳证券市场,但这些股票占市值的65%和70%,因此该指数具有很强的代表性。

第三,从编制规则的角度来看,MSCI的机制更加灵活,市场价值领域的选择范围很广,库存数量不确定,调整频率较高,使得指数更具适应性。市场和环境变化。此外,CSI 300和CSI 500使用更多公共数据,但MSCI指数还将咨询整个行业专家,这使得自由流动的市值数据使用更接近实际数据,这使其更有效。

与此同时,外资的不断流入将使整个A股市场的定价概念更接近外国投资的概念。外国投资的概念有几个特点。首先,它更倾向于价值投资。其次,它有助于提高整个市场的定价效率。近年来A股的定价效率显着提高,超额收益变得越来越困难。在这种背景下,它更适合被动投资,因此指数变得更加重要。

在制度化进程加速的背景下,A股目前的制度特征已经变得非常明显。一项数据表明,2007年,个人投资者占头寸的45%,而目前不到25%。但是,还有另一个数据。 A股交易价值的70%仍由个人投资者贡献,因此个人投资者头寸的比例大大降低,但交易比率并未显着下降。因此,从仓位结构来看,A股已经逐渐从个人投资者转变为机构投资者。

因此,在未来五到十年,或至少三到五年内,构思思维将成为一种更主流的思维。这种思维与思辨思维有三点不同。就时间而言,构思思维是相对长期的。投资思维相对来说是短期的;从定价的角度来看,更多的可配置性是总体思维,思辨思维是更边缘化的思维;从整体逻辑来看,配置思维更偏分配边际投机思维更关注边际信息的变化或超过预期。

新京报:今年第一季度,香港联合交易所宣布已与MSCI签署了许可协议。它打算在获得监管部门批准并响应市场情况后,为MSCI中国A股指数推出期货合约。市场有什么影响?它是否会加强MSCI中国A股指数在MSCI指数中的主导地位?对相关产品有什么影响?

陈奥林:从理论上讲,期货合约交易涉及三种人。第一个是推测性的。投机者肯定会拥有它,但这个期货是由香港证券交易所推出的。一般来说,在成熟市场。另一方面,期货合约仅用作工具。投机者的数量不一定与工具的引入有关。因此,这个工具的引入并不会对股市产生很大的波动影响。

第二种类型是套利,因为整个期货合约的水平和整个目标的规模都在合理的范围内,所以套利交易将统一。但在套利交易的同时,更好的地方是为市场提供非常强大的流动性。

第三类是对冲人,这是市场中最重要的人,因为对冲的数量,包括参与机构的数量和比例,相对较大。而在整个期货合约推出后,最大的意义在于给机构投资者,特别是拥有大量资金的投资者提供更好的对冲工具。

事实上,与沪深300和上证500指数相比,摩根士丹利资本国际中国A股指数已显示出明显的抗压性优势。但是,如果能够引入期货,指数的流动性将会进一步提高,因此将获得阻力。更好的改进。

从指数基金的角度来看,指数基金的质量更多地反映在基础目标的流动性数量和流动性表现上,因此流动性越好,该目标的质量越高。相反,在此期货推出后,它还将帮助MSCI相关产品表现更好,或投资适应性将更高。

新京报:您能否将MSCI中国A股指数期货与A50指数期货进行比较?两大期货有什么区别?

陈奥林:首先,两者的发行方式不同。 A50指数期货在新加坡发行,MSCI期货由香港联交所发行。因此,他们所针对的投资者是不同的。在摩根士丹利资本国际在香港期货的未来,投资者可能会引入更多A股定价属性或更熟悉A股定价模式,而A50指数期货非常接近美国股市或海外定价模式。

索引本身的属性是不同的。 A50和SSE 50期货或SSE 50的成本相似,但MSCI指数在行业和风格上分布更均匀。外国投资者对市场定价的首选是ROE(净资产收益率)。首先,公司必须盈利。第二个偏好是PB(P/B比率),但外国投资不是基于PB。 PB仅用于计时工具不是库存选择工具。因此,外资需要购买价值股,成长股以及任何具有ROE生产能力的公司。在这种支撑作用下,需要根据股指期货的目标进行套期保值,因此MSCI股指期货的推出可以更好地满足外资的实际投资需求。

相反,A50指数的最大问题在于其拥有50个市值最大的市值,因此其风格也严重偏向于房地产,银行和非银行融资。它充当金融股或主要金融部门。套期保值工具非常有效,但难以对冲整个市场或整个成长股,这是两者之间的核心差异。

新京报记者潘一春陈鹏主编徐超校对

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