恒瑞医药:迎来收获期 收入增速将上台阶

  • 日期:09-15
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2019H1收入利润保持快速增长,符合预期

2019年上半年,收入为100.26亿元人民币(+ 29.19%),归还母亲的净利润为24.12亿元人民币(+ 26.32%),非居所收益净利润为22.89亿元人民币。 (+ 25.21%)。第二季度,单季度收入为50.59亿元人民币(+ 29.61%),归属于母公司的净利润为12.2亿元人民币(+ 27.03%),继续保持第一季度的增长势头。销售管理费用率稳定,研发费用率保持2019H1的高水平,毛利率为86.69%,销售费用率为36.42%,管理费用率为8.70%,与同期基本持平去年。研发费用为14.84亿元,同比增长49.13%,研发费用率为14.80%,比去年同期增加1.98个百分点。研发投入强度继续保持较高水平,导致利润增长率低于收入增长率。净利润率为24.07%。 (-0.98pp)。

创新药物迎来了收获期,预计收入的预期增长率将上升趋势

Carelizumab自7月份开始销售,定价和患者援助计划符合中国国情,我们预计商业销售将非常快,并推动化疗和阿帕替尼等联合用药方案的增长。在2019年下半年,如果吡咯烷和噻吩他汀能够成功完成医疗保险目录的谈判,他们将享受到2020年2 - 3年医疗保险分红期带来的快速增长。一些创新药物的叠加商业销售量曲线带来了性能周期,我们预计公司的收入增长率将从2019年下半年达到更高水平。随后的研发管道继续收获临床和注册里程碑。展望2020年,Karelizumab(HCC 2L,EC 2L,nsNSCLC 1L等)的随访适应症将发布测试结果,提交注册申请并批准列表。乳腺癌中的吡咯烷从晚期二线到晚期一线,早期新辅助延长;重新插管插管镇静,全身麻醉两种适应症将被批准上市; retinostatin,Henggliel在糖尿病管道中网将继续跟进并提交注册申请; Haiqu Poppa和SHR-1316也希望在2020年内提交注册申请。

风险警告:创新药物开发失败或进展低于预期;仿制药降价超出预期。

投资建议:暂时不要调整盈利预测,重申“买入”评级

预计2019 - 2021年的收入将为224/283/357亿元,同比增长率为29/26/26%;归属于母公司的净利润为54/69/88亿元,同比增长率为32/28/28%;稀释后的EPS=1.21/1.55/1.99元,目前股价对应PE=64/49/39x。创新药物上市推动业绩增长达到更高水平,提升研发管道估值的里程碑进展,创新药物国际化战略开辟了长期市场价值空间,并重申“买入”评级。

(文章来源:国信证券)

(编辑:DF515)

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