华泰证券李超:人民币核心风险资产 面临价值重估

  • 日期:08-23
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华泰证券李超:人民币核心风险资产面值重估

□记者张焕珍

8月17日,华泰证券首席宏观分析师李超在河北省“台湾石家庄”特别活动上发表演讲,“2019年基金服务里程”调查“金牛”基金系列会议记录 CCBCSI ”。他指出,全球资本流动过程已成为国内股权投资的重要因素。从全球宏观角度来看,在未来资本或回归中国等新兴市场时,人民币核心风险资产可能面临重估的机会。

资本或回归新兴市场

李超表示,国内经济处于相对下行趋势,但政策总体基调仍采取稳定增长和结构调整的方式,并追求经济内生增长的推动。对于股票市场,从国内因素分析来看,企业盈利和估值在短期内并没有显示出显着的扩张空间。

因此,李超认为,目前较大影响的逻辑是海外资本流入A股的过程。这将改变整个A股的生态结构,并且已经出现了变化。这也促进了具有更好收益和现金流的主要股票的估值,即所谓的“核心风险资产”。

从全球宏观流动性的角度来看,李超认为,当前关注的焦点是未来资本是流向美国还是流向新兴市场。

从美元的角度来看,李超指出,在布雷顿森林体系解体后,美元经历了两轮完整周期。他认为,在第三轮美元周期的拐点,未来将进入长期的疲软期。美元周期的波动伴随着美国的资本流入或流出,这与供应方的长期生产要素密切相关。与其他经济体相比,资本总是选择一个经济体在供应方面的一个或几个突出优势。

李超说,生产要素的比较优势与国际资本的长期流动之间存在周期性的规律。从2011年到2018年底,美国通过再工业化和人工智能实现了制造业的结构性复苏。然而,这一轮科技因素A在20世纪90年代末期并不强劲,且美元指数没有前两者强势。

李超认为,美元进入疲软周期背后的逻辑在于美国生产要素的终结。随着美国经济的高峰期,新一轮的技术周期和生产要素被伪造,资本可能会在未来10年左右继续流入新兴市场。

“我们认为美国生产要素资本和技术优势的拐点在过去七年中已经出现。在这一轮美元强劲周期之后,国际资本有望从美国回归新兴市场。”李超指出。

核心风险资产面临重估的机会

从房地产的角度来看,李超指出,政策仍然强调“房子不住”。展望未来,李超表示,维持房地产投资增长率的决定是向下的。在一个城市和一个城市的政策下,预计房地产政策在限制购买和限制贷款方面将非常谨慎。 7月份的政策基调仍然紧张,强调“不要将房地产作为短期刺激经济的手段”。

李超认为,中国摆脱房地产政策周期的唯一途径是推动技术周期。在20世纪90年代,美国进入了克林顿的繁荣时期,互联网被广泛用于生产和生活,引发了技术循环。只有触发技术周期,经济才能依靠房地产,实现高质量的发展。

“目前,技术周期有望集中在科技基础设施的发展上。全要素生产率提高和技术周期出现的关键是需要对科技进行长期投资。在国家首都的早期阶段。“李超说。

李超认为,科技循环的出现,未来需要探索广泛应用于生产和生活的具体形式。未来的技术周期是人工智能,大数据,云计算和物联网的组合。资本市场应在促进科学技术循环方面发挥重要作用。

总体而言,李超表示,从中长期来看,美元上行周期已达到顶峰,未来十年将逐步进入下行通道,资金可能会回归新兴市场。他预测,中国将在提高技术创新水平,提高熟练劳动力水平,提高人口质量红利,通过对外开放促进生产要素组织优化等方面取得部分突破。这已成为吸引资金进入中国的支撑因素。这将促进核心核心风险资产价值的重估。

李超表示,目前核心风险资产的估值较高,且波动性可能会增加,但总体趋势仍在上升。 “建议投资者关注外资的走势。如果有一定的退出,可能是开仓的最佳时机。“

李超指出黄金仍然看好黄金。短期逻辑来自流动性宽松,实际利率下滑以及导致风险厌恶的风险事件。长期逻辑来自美元进入下行通道的长期周期。

主编:汤唯